主力机构先后通过对招行、平安、神华的玩弄，使其得到了其所想要的筹码，其阴谋一基本得逞。但基本面仍然没有得到有效改观，技术面，从30分图、日线、周线看，各种背离明显，个人认为下周会先抑后扬。

       今日盘面，暂定为技术性反弹。权重股止跌，个股普涨，量能略有放大；60分图上，5、10小时线上翘，60小时线斜率趋缓，MACD金叉，但20小时线是否获得有效支撑很关键；走势上，尾盘杀跌明显，抑制了向上动力。

        明日，10日线上下风险依旧，不排除冲高回落的可能；若量能得以持续，100点左右的大涨也有可能。

        现如今，量能是关键，无论大盘或个股。可以适度操作受到资金关照的股票，也适度抛开大盘的影响，应注意的是：1.轻仓，2.回避权重股（除非盘面明显好转）。

        2112可继续持有，2173如有调整，10日线附近可收集。

（个人浅见，仅供参考）

周一开盘加仓（2008.7.5注），2173本人相当看好。

对于大盘，没什么好说的了，依然维持原来（三周前的）判断。个股也有机会，如002173山下湖、002112三变科技。谁手痒痒，少量参与参与——三天不赚，赶紧逃出！

2008年7月1日，俩股有较大幅度下挫，但有所缩量。若明日继续缩量，即便调整，依然可以忍受。只担心大盘有赶底的迹象，仓位不重的话，咱不必急于抛售——我有2173，暂持。

2008-6-13 8:29:00 代码:000596 作者:徐锐　来源: 　出处: 上证报

因股价异动而停牌自查的古井贡酒今日披露，经向公司控股股东安徽古井集团及公司管理层核实，古井集团正在讨论计划使用所拥有的酒店类资产与公司下属子公司安徽瑞福祥食品有限公司及酒精、饲料业务相关资产进行置换。

　　据介绍，古井集团拟置入资产为上海古井假日酒店及其相关物业，该酒店为标准四星级酒店，位于上海市普陀区长寿路。截至2007年12月31日上海古井假日酒店账面资产为2.62亿元，2007年度实现净利润555万元。而古井贡酒拟置出资产2007年度合计净亏损约827万元。

　　投资亮点：　

　　（1）公司主营业务拳头产品古井贡酒是我国老八大名酒之一，有着1800多年的历史，可谓历史悠久，文化底蕴深厚，分别在1963年、1979年、1984年和1989年连续四次夺得全国白酒评酒冠军，被誉为"酒中牡丹"，具有"色清如水晶，香纯似幽兰，入口甘美醇和，回味经久不息"的优良品质，在广大消费者心目当中具有很高的品牌认知度。

　　（2）公司中高档白酒目前主要在省内销售，主要在阜阳、马鞍山、巢湖、铜陵、黄山、安庆等市场，其中恒温窖藏醉三秋被阜阳市政府指定为招待专用酒。

　　风险提示：

　　1、公司在产品结构、市场销售、管理结构等方面仍待完善。

　　2、公司面临着粮食和能源方面双重涨价带来的生产成本提高的风险。

          如002144、002145、600837等。耐心等待机会，且勿追涨。

短线可以少量操作了

公司是广东水泥制造行业龙头

公司熟料产能528万吨、粉磨产能678万吨；2007年度水泥产量达708.69万吨，居广东省第二名，仅次于英德海螺水泥有限公司，是广东省水泥制造龙头，尤其在粤东地区的市场占有率高达37.68%。公司面临良好发展机遇水泥行业整体景气高涨，公司市场区域广东省旺盛的水泥需求和产业结构调整，使公司面临良好的发展机遇。

双轮驱动未来业绩增长

未来几年公司将通过产能扩张巩固龙头地位；龙门分公司2*4500T/D生产线有利于公司进入珠三角地区；福建武平地区2*4500T/D生产线是打开福建、江西市场的突破口；公司还向通过产业链的延伸，向上游原材料、燃料以及下游搅拌站发展，以增加新的利润增长点并保证经营的稳定性。

盈利预测和投资评级

2008-2010年每股收益0.57元、0.70元、0.87元；行业2008年平均动态市盈率为20-25倍，则合理价值区间为11.40-14.25元。

风险提示

行业周期性波动，原材料、燃料价格上涨，公司机立窑产能淘汰。

公司背景介绍

公司为民营企业

广东塔牌集团股份有限公司前身为广东省梅州市塔牌集团有限公司，是1995年6月由梅州市国有资产管理局以原梅州市文福水泥厂全部国有产权出资设立的国有独资有限责任公司。2001年，梅州市政府为推动水泥产业结构和技术工艺升级调整，将广东省梅州市塔牌集团有限公司产权转让给职工和梅州金塔水泥有限公司。之后经过一系列的增资扩股、产权变更、改制等，目前共有股本30000万股，其中钟烈华、张能勇和徐永寿等三人作为一致行动人合计持有公司股份23700万股，占公司股份总额的79%，具有绝对控股地位；本次发行上市10000万股后，钟烈华等三人持股占公司股份总额的59.25%，仍为公司的实际控制人。

公司是广东省水泥生产企业龙头

公司主要从事各类硅酸盐水泥的生产销售，具有完整的产业链结构。

目前共拥有12家控股子公司和1家分公司-龙门分公司，合计拥有水泥熟料产能528万吨、粉磨产能678万吨，其中新型干法熟料占比达71.02%。2007年度公司水泥产量达708.69万吨，居广东省第二名，仅次于英德海螺水泥有限公司，是广东省最具规模的水泥制造商之一，特别在粤东市场拥有较高市场份额。

　　图2：塔牌集团子公司及其业务体系

公司经营环境分析

行业状况：行业正处于景气周期

水泥行业是个典型的周期性行业。2006年以来旺盛的需求以及产业结构调整推动我国水泥行业景气节节攀升。在未来几年内，这种景气仍有望延续。

从需求看，水泥的需求与固定资产投资密切相关。目前我国新农村建设、基础设施建设、房地产开发等将处于大规模投资时期，尤其是环渤海经济建设、西部大开发、振兴东北等区域经济发展策略以及南水北调、西气东输、京沪高铁、上海世博会等重点工程建设的展开，使固定资产投资保持在高位运行，将拉动水泥工业的快速发展。根据国家统计局公布的数据，2007年度我国水泥消费量为13.3亿吨，比上年度增长10.5%。考虑到未来几年内固定资产投资仍将保持较高的增长速度，预计到2010年水泥需求将超过17亿吨。

从供给来看，2007年我国水泥产量13.8亿吨，其中新型干法水泥约占55%，仍有近45%的水泥由干法中空窑、湿法等落后产能生成。在小水泥高耗能，严重浪费紧缺能源和污染环境的背景下，政府正通过行政、法律手段加大对小水泥淘汰力度。根据相关政策：到2010年，新型干法水泥比例达到70%以上；需累计淘汰落后生产能力2.5亿吨，约占现有产能的23%。落后产能的淘汰为新型干法水泥腾出市场空间，同时能有效改善行业供求关系。

水泥行业是一个规模效应明显的行业，我国现有大小水泥企业共有5000余家，平均每家企业产能仅为23.7万吨；前十名水泥企业市场份额为16%，集中度不高使行业周期性波动较大，盈利能力弱。为了推动水泥行业产业整合，未来几年内国家将重点支持海螺水泥、冀东水泥等12家全国性重点企业以及塔牌集团、葛洲坝等48家区域性重点企业。对于入围的企业，在项目核准、土地审批、贷款投放上予以扶持，以进一步推动行业整合，提高产业集中度。由此可见，入围的企业将获得优先发展的机会，具备高于行业平均水平的成长性

公司主要市场状况：需求旺盛和产业升级，公司面临良好发展机会

广东省是我国经济最发达的省份之一。近年来，广东省及省内各区域经济持续快速健康增长；2007年广东省国内生产总值高达30673亿元，同比增长17.06%；固定资产投资7360亿元，同比增长12.30%。受经济发展和固定资产投资规模增长的带动，广东省水泥消费量亦保持持续增长。2007年度，全省水泥消费量约为11500万吨，其中，珠江三角区为主要消费区域，消费量约为8100万吨，占全省消费总量的70.43%；粤东地区消费量约为1300万吨，占全省消费总量的11.30%；粤西地区消费量约为1450万吨，占全省消费总量的12.61%；粤北地区消费量约为650万吨，占全省消费总量的5.65%。“十一五”期间，广东省拟建设武广客运专线湘粤段、京港澳高速、广贺高速、广梧高速等9条高速公路，珠港澳大桥和“西电东送”等基础设施建设也将全面展开。此外，随着农村城镇化和新农村建设的推进，房地产业将进一步较快发展，水泥市场需求仍将保持增长势头。

根据广东省水泥协会统计，2007年度广东省水泥产量10400万吨，约占全国总产量的7.50%，居全国第4位。但是，广东省水泥工业“大而不强”，结构性矛盾突出。广东省是全国拥有立窑水泥比重最大的省份之一；全省现有水泥熟料总产能12784万吨，其中新型干法旋窑水泥熟料生产能力占32.43%，远低于全国53%左右的平均水平；根据相关规定2007-2010年需淘汰落后产能共计3000万吨。同时广东省水泥工业集中度比较低，截至2007年末广东省水泥熟料生产企业平均规模为21.60万吨，规模前十位企业的熟料生产能力4200万吨，占全省熟料总生产能力的32.85%。为推动行业集中度的提高，到2010年广东将建设粤北（清远、韶关）、粤西（云浮、肇庆的山区）和粤东（梅州、惠州的山区）三大水泥熟料基地，使三大基地集中度达60%以上；同时，广东省将重点支持塔牌集团等10家水泥企业，使前十名企业生产集中度到2010年达50%以上。广东省水泥行业的结构性调整，正为以新型干法水泥生产能力为主的大型水泥企业集团释放出较大的矿山资源和消费市场空间。

公司发展潜力分析

双轮驱动未来业绩增长

2001年塔牌集团股权转让之初年水泥熟料和粉磨产能分别仅为44万吨和38万吨，而同时金塔水泥拥有298万吨水泥熟料产能和385万吨水泥粉磨产能。2004年12月金塔水泥及其产权相关联企业均整合至公司控制，并先后进技术改造和产能扩建，至目前为止公司拥有水泥熟料产能528万吨、粉磨产能678万吨；公司成长性良好。

图6：公司近三年产能结构及其变化（单位：万吨）

未来几年公司增长速度仍将保持较高水平，主要来自两个方面：1、目前公司最主要市场集中在粤东地区，2007年70%的收入均在粤东实现，另有27%来自于珠江三角洲，对其它地区的销售收入微乎其微。未来公司将在稳固并扩大粤东地区市场份额的基础上，进行战略区域规划布局，通过惠州龙门项目的建设实现向珠江三角洲的纵深拓展，通过在福建武平的资源和项目储备支撑公司持续发展；2、公司将不断通过产业链扩张和延伸、技术工艺结构升级调整，提升公司综合竞争力，增加新的利润增长点，实现公司业务的高速发展

产能扩张巩固区域龙头地位

粤东地区的水泥消费市场一直是公司的强势市场，2007年公司在粤东地区的市场占有率达37.68%。粤东地区的未来经济发展为该地区的水泥市场提供了较大的增量空间。广东省《关于促进粤东地区加快经济社会发展的若干意见》提出了“三年打基础、五年大变化、十年大发展”的发展战略目标，并拟共投资2700亿元，其中“十一五”期间拟增加投资732亿元，主要投入能源、交通、工业、城建环保等水泥应用下游领域。公司凭着在粤东地区的品牌优势、区域优势和资源优势，巩固并扩大公司在粤东地区的市场占有率。公司拟建立的福建武平生产基地与梅州毗邻，可为粤东地区增量市场提供产品来源。

  珠三角市场是广东省水泥消费市场的主要区域，约占全省水泥消费总量的四分之三，市场竞争较激烈。公司选择惠州龙门作为挺进珠三角市场的生产基地，本次募集资金拟用于龙门分公司“2×4500t/d熟料新型干法旋窑水泥生产线异地改造项目”及与之配套的“新型干法水泥生产线纯低温余热发电技术改造项目”，其中一期工程已经达产，二期工程有望在2008年8月达产。惠州龙门是公司战略布局上挺进珠三角市场、保证广东市场占有率的关键。龙门县境内石灰石资源丰富，根据统计数据，龙门县已探明的石灰石储量约为9亿吨，且矿区集中，品质高，易开采。龙门地理位置优越，交通便利。龙门位于惠州市西北面，地处珠江三角洲边缘，其东、南、西、北面分别与河源市、博罗县、广州市、韶关市接壤。南距惠州89公里、东莞130公里、深圳160公里，西到广州150公里。目前正在建设的广州至河源以及粤湘两条高速公路均贯通龙门，全线接通后，龙门将成为珠三角城市连接粤北、湖南、江西以至北上省份的一个重要通道。公司拟在福建武平地区建立生产基地，建设两条4500T/D的生产线，目前已处于前期准备工作。武平县的石灰石资源丰富，储量约5.5亿吨，储量较大，目前武平县内尚未有其他水泥企业已建或在建的新型干法水泥生产线。福建武平离梅州仅约半小时车程，建立武平生产基地不仅意味着公司开拓福建、江西市场的新起点，还能为今后公司扩大粤东市场份额提供产品来源，是支撑公司未来业绩发展的一个重要支点。

 产业链延伸提供新的利润增长点

 公司一直致力于通过产业链的扩张和延伸，以增加新的利润增长点，并形成稳定的盈利模式。2003年公司建立电厂鑫盛能源，保证了蕉岭县境内水泥、熟料生产企业的电力供应。公司自供电量占总用电量的比例达56%。随着本次募集资金拟投资的龙门纯低温余热发电项目的建成投产，公司自供电量将进一步提高。2007年公司收购具有煤炭经营资质的华威贸易，以获取稳定煤炭供应渠道。

未来，产业链条延伸的主要方向是往上游控制石灰石资源，下游新建或收购混凝土搅拌站。石灰石是水泥生产企业的主要原材料，加上石灰石采购受运输半径制约的典型地域性特征，因此控制石灰石资源是水泥生产企业长远发展的必然考虑。混凝土搅拌站是高强度等级水泥销售的重要途径。根据国家相关政策，全国127个城市将分期分批禁止现场搅拌砂浆，水泥产品须经预搅拌企业完成混凝土搅拌后，方能进入城市施工现场，且明令禁止商品混凝土搅拌站使用立窑水泥。根据这一政策趋势，公司拟通过新建、并购混凝土搅拌站带动高强度等级水泥产品的销售，并达到巩固老市场的目的。

募集资金项目分析

公司本次发行股份1亿股，募集资金主要用于龙门分公司“2×4500t/d熟料新型干法旋窑水泥生产线异地改造项目”中的二线工程和共用工程建设；以及该生产线配套的新型干法水泥生产线纯低温余热发电技术改造项目。这些项目预计将在2008年底到2009中期陆续达产，为未来业绩快速增长提供保证。二线项目产能完全释放后，预计将为公司带来收入8.8亿元，利润总额1.9亿元，届时公司的水泥总产能将达858万吨。低温余热发电项目的总装机容量为2×7000KW，发电成本为0.155元/度，平均一吨熟料节约成本11.79元，全年将节省成本约3000万元。

盈利预测和投资评级

预计2008年-2010年水泥销量分别为750万吨、850万吨、980万吨，水泥销售价格分别为258元/吨、264元/吨、268元/吨，则三年的主营业务收入分别为19.35亿、22.7亿、26.26亿元。三年毛利率假设分别为27.13%、27.92、28.41%，前两年毛利率的上升来自于行业的景气使价格上涨，2010年毛利率上升主要来自余热发电改造全面完成带来成本下降，则三年实现净利润分别为2.28亿、2.80亿、3.48亿，每股收益为0.57元、0.70元、0.87元（按募集资金后40000万股本计算）。

目前水泥板块大部分公司2008年动态市盈率在20~25倍之间，按此计算，公司的合理价值区间为11.4元~14.25元。

  风险提示

 1、水泥行业是典型的周期性行业；目前国家正实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，有可能使固定资产投资增速下滑并进一步影响水泥需求；此外、一些地方水泥产能扩张加快，由此可能导致供需失衡，使行业景气下挫。

2、目前除1条机立窑生产线列入淘汰落后产能计划外，暂没有其他需要立即淘汰的落后产能；但随着水泥行业结构调整力度的加强，仍有153万吨熟料产能存在日后被淘汰的可能。

3、原材料、燃料价格上涨吞噬公司的盈利空间。

2008年06月07日 09:25:37 　来源：中国新闻网

    商品价格飞涨，引发亚洲区通胀剧增，新兴市场受害至深。据香港《文汇报》报道，越南通胀形势最为严峻，5月通胀升至25.2%，创13年新高，央行未能有效控制通胀预期，导致越南今年内股市急泻已达5成，越南盾汇价3月以来贬值超过2%，金融及货币危机一触即发，情况与亚洲金融风暴爆发前相似。虽然越南情况暂时未影响亚洲区内经济体或演变成新危机，但通胀恶化已席卷整个亚洲，越南个案已为亚洲央行敲响警钟，韩国和泰国通胀率已分别创下7年和10年新高，令亚洲决策者面临金融危机以来最严峻的考验，若不采取果断措施处理，金融乃至社会势将爆发新危机。

    东南亚多国可能受牵连

    越南经济“感冒”，东南亚也可能会“打喷嚏”。越南经济情势动荡可能对邻国带来“感染”，高盛已降低马来西亚、泰国、印尼和菲律宾股市的投资评级，其中大马股市因为国内政局不稳，后市最不看好。

    中金公司首席经济学家哈继铭表示，近期越南金融市场动荡，主要是反映宏观经济形势转差。由于食品及能源价格飙升，越南5月份通胀率达到25.2%，为13年来最高，而通胀上升压力仍然严重。此外，越南货币政策的从紧力度不足。越南央行5月19日将基准利率从8.75%调升至12%，部分银行已将贷款利率设至18%，但当前的利率水平仍远低于通胀率，处于负利率，未能有效控制通胀预期。

　　越南通胀25% 息率仅12%

    经济学家们已开始忧虑若果越南政府处理不当，通胀很可能会引发该国更广泛的经济危机，但当前情况还未坏到要引发一场危机的地步。哈继铭指出，由于亚洲经济体基本面仍然稳健，触发大规模金融危机的可能性仍然较小。

　　亚洲外储丰 有条件御危机

    哈继铭指，亚洲多国和地区坐拥丰厚的经常账户盈余与外汇储备，可减少资金外流的影响。此外许多企业在经历了1997年金融危机后已大幅削减了债务，银行体系也变得更为强健，因此即使有个别亚洲国家爆发金融风暴，其它亚洲经济体的抵御能力仍比1997年的时候要强。

    中国经济远胜越南 或成“救星”

    有西方媒体称“越南将把中国拖入亚洲金融危机”，哈继铭及部分中国专家否认这种说法。因为中国政府对于经济过热、通胀都保持了警惕，并采取各种调控措施。此外，中国贸易持续维持顺差，经济结构和出口竞争力方面也均向好的方向发展，中国的经济基本面要大大优于越南。如果亚洲发生金融危机，中国将成为“救助者”。（何丽琪）

        下图中这档个股由A、B、C、D四个买入点位，其中，最佳买点是C点。股票的涨跌是由量价关系决定的，这是必要条件，只有等到持续放量，跟风盘涌入，黑马真正起飞。如何把握起涨点呢？看MACD指标中DIFF上穿DEA，且上穿0，且放量，三者同时具备。另外，A、B、C这三个点位都处于5小时（下图为002188新嘉联60分时图）线上穿10小时线，故作为买点。

         近期关注个股：002222福晶科技、002226江南化工

丰原生化（000930）

 
　　全球石油资源再用多40年左右就要枯歇，必须尽快找到替代能源，全球500强企业中粮集团抢先占领国内燃料乙醇的阵地，用陈化粮、玉米、木薯等糖性作物来生产燃料乙醇，全国四家燃料乙醇定点供应企业，中粮集团控股了其中丰原生化(000930)、黑龙江华润酒精、吉林燃料乙醇三家企业，其中丰原生化44万吨/年燃料乙醇生产装置已完全建成投产，雄据全国四家燃料乙醇定点供应企业之首。公司是安徽省唯一一家燃料乙醇供应单位，目前燃料酒精产能已达到44万吨/年，乙醇汽油已实现对安徽全省、及其他14个城市的平稳供应。国家发改委称河北、江苏、湖北、山东省部分地区的车用乙醇汽油推广已进入倒计时，车用乙醇汽油的封闭运行试点将很快扩大至9个省。
　　公司股权重组已经成功完成，世界500强之一的中粮集团以10亿元巨资收购2亿股公司股权，占公司总股本的20.74％，成为公司第一大股东。据了解，中粮集团是国务院国资委直接管理的国有特大型企业集团，是中国最大的粮油食品进出口公司和实力雄厚的食品生产商，享誉国际粮油食品市场，在农产品贸易、生物质能源开发、食品生产加工、地产、物业、酒店经营以及金融服务等领域成绩卓著，自1994年以来连续10多年位列《财富》世界500强企业。
　　值得注意的是，丰原生化（000930）公司具备目前市场最为热门的参股金融题材，斥资2850万元参股华安期货经纪有限公司，持有其28.5％股权。据了解，华安期货经纪有限公司是安徽最大的期货公司，也是国内最大的期货公司之一，拥有上海、郑州、大连三家期货交易所全权席位。公司注册资本金为人民币一亿元，符合股指期货交易全面结算会员资格的基本要求。目前股指期货日益临近，期货概念股有望成为近期市场的亮点之一,此外，公司还拥有徽商银行2.976％股权，目前徽商银行正在增资扩股，随着人民币的不断升值和我国商业银行业绩的良好表现，公司投资有望出现大幅增值。

日线、周线显示量能温和，上攻形态明显：

6月2日，放量大涨5.76%，明日又可能崇高回落，故不建议追高，不破10日线继续持有。
6月5日，今天虽然大跌约6%，但20日、30日线上翘，上升趋势未改，故可在20、30日线间吸纳。

6月6日，缩量下探，30日线强支撑，下周看涨，15%短线止赢。

2008-5-29  代码:600900 作者:余海　来源: 申银万国　出处: 顶点财经

2008-5-29  代码:601857 作者:李晨　来源: 国信证券　出处: 顶点财经

5.14

5.13 

5.12

.12

5.9

5.8

5.7

5.6  今日无热点

5.5  今天，资金流入前五名板块有证券、地产、银行、有色、煤炭，其中，流入资金较多的个股，除证券外，还有000002万科、600158中体产业、601939建行、600000浦发、600036招行、601958金钼、000960锡业等，但煤炭类各股资金流入有所下降，有色也应关注资金流入的持续性，这两类仍然以观望为主，相对看好证券、银行。

资金成交前四名依次是：银行类、券商、有色金属、房地产。

资金净流入较大的板块：银行类（+21亿）、房地产（+18.5亿）、煤炭石油（+18亿）、新能源（+15.6亿）。

资金净流出较大的板块：无。

后市中期热点板块是：券商、有色金属、煤炭石油。

短期热点板块是：银行类、新能源。

券商：该板块今日有约13.5亿资金净流入，近期进入板块的资金非常巨大，该板块是反弹的龙头本栏早已确定，但值得提醒的是短期有超买现象，不宜追高。中期仍看好。资金净流入较大的个股有：中信证券(600030)、公用科技(000685)、长江证券、*ST长运(600369)、宏源证券(000562)、东北证券(000686)、海通证券(600837)。

煤炭石油：该板块今日有约18亿资金净流入，该板块季报较好，后市仍有反弹空间净流入较大的个股有：中国石化、中国石油、四川圣达(000835)、中国神华(601088)。

有色金属：今日该板块扣除宏达股份(600331)的影响，资金净流入12亿。后市仍可逢低关注。资金净流入较大的个股有：锡业股份(000960)、山东黄金、吉恩镍业(600432)、江西铜业(600362)、云南铜业(000878)、包钢稀土(600111)、焦作万方(000612)。

农林牧渔：该板块今日有约9.3亿资金净流入，短期仍有升空间。今日净流入较大的个股有：金健米业(600127)、隆平高科(000998)、北大荒(600598)、*ST 罗牛(000735)、正虹科技(000702)、新安股份(600596)、丰乐种业(000713)、亚盛集团(600108)、吉林森工(600189)。

银行：该板块今日有约21亿资金净流入，昨日已指出该板块反弹以来净流入的资金数量是仅次于券商板块的第二大板块，后市仍可逢低关注。今日净流入较大的个股有：华夏银行(600015)、中国人寿、中国平安(601318)、兴业银行(601166)、民生银行(600016)、浦发银行(600000)、招商银行(600036)、深发展Ａ

    QFII在新兴股票市场口碑不太好，但他们确实把握了许多趋势性机会

    就在股市不断下跌之时，监管层终于出手，祭出一道道救市金牌，令股市重振信心，大盘也在击穿3000点之后上扬。

    当内地机构还在为A股估值、是否见底以及救市争论不休的时候，外资机构已经发动了A股抄底战役。

    机会总是留给有准备的人。股市亦是如此。

    QFII提前布局

    对于不断下挫的中国A股市场来说，近期，频频出台利好消息，一扫往日阴霾。

    4月28日，证监会再传利好，证监会发行部相关负责人透露，监管部门将对新股发行方式进一步完善：一是积极推进网下发行电子化系统的建设，缓解网下申购资金跨行对银行流动性的影响；二是探讨在现行发行方式基本框架下，研究提高小额资金中签率的妥善方案，措施将提高中小投资者中签率，机构账户"打新"的中签率将适度降低。

    监管层频频向股市发力，逐渐恢复股市信心，后续还有多少内容，颇令市场期待。

    事实上，就在股市徘徊在3000点附近，场内参与者信心低迷之时，却有一批"神秘资金"进场吸纳。

    4月22日，上证综指走势上演惊魂一幕，盘中一度击穿3000点关口，但随后的反弹异乎寻常地强劲，不仅将跌去的100多点全部扳回，收盘还涨了30余点。

    市场上屡屡传闻的"QFII(合格境外机构投资者)对中国A股市场低价表示浓厚兴趣"终于得到证实。"目前有大量的外围资金在等待机会，源源不断的流动性将继续注入。"美国马可波罗至真资产管理公司日前表示。

    在这其中汇丰银行成为首个明确表态看多的QFII.随后，摩根大通、花旗等纷纷发布报告，指出中国A股已经消化了大部分消息，短期可望找到支持甚至大反弹。

    据大智慧TopView显示，从4月2日开始，QFII就开始有资金进场。素有QFII集中营之称的中金上海淮海中路营业部，从4月2日-24日均有大手笔资金流入，动用资金量逾138亿元。而上海申万上海新昌路营业部也有资金约38亿元入场。值得注意的是，在4月24日当天，这两家营业部分别净买入4.12亿和5.02亿元，与国内公募基金截然相反。

    指南针TopView数据显示的4月14日至4月22日间净买量排名看，两家T字头的席位也排在前五名。根据赢富数据分类，T字头代表非基金类机构席位，如保险、券商等。

    券商在本次抄底中的表现也强过基金。比如中信证券(行情股吧)在4月2日到22日之间连续净买入，达到18亿元以上。而国泰君安(行情股吧)净买入已达20亿元。

    理念差异

    与QFII在中国A股低迷之时大胆抄底形成鲜明对比的公募基金，从4月以来至21日，几乎一致都在净卖出，成了当时最大的空头部队。

    4月24日印花税(印花税)下调后，大盘疯狂上涨，基金并未像市场想象的一样进场抢筹码，相反，基金却借大涨减仓。有数据显示，当日大盘机构资金净流出114亿元，机构持仓减少0.185%至17.786%。

    基金2008年第一季度报告中披露，在持续大跌中，基金集体下调仓位，截至一季度末，全部基金股票仓位较去年四季度降低了4.74%。4月16日，国家统计局公布一季度CPI数据后，基金大力减仓银行等重仓蓝筹股票。

    回过头来看，当年上证指数(行情股吧)跌到998点时，同样是QFII在一片风声鹤唳之中大胆抄了底。

    "QFII在新兴股票市场口碑不太好，但他们确实把握了许多趋势性机会。"大众证券报主编胡安强在谈到近期机构抄底时说，"今年初，有QFII预言，A股将跌到3000点附近，几乎没人相信。在3500点下方，上交所的TopView数据证实，QFII云集的中金公司(行情股吧)上海陆家嘴(行情股吧)营业部，出现了每天大量的净买入。QFII又一次把握了趋势，剪了一些投资者的'羊毛'。"

    胡安强称，最近，QFII又相中了金融股，他们认为，只要经济保持10%的增长，银行就不会出现大面积坏账，其业绩就会增长，银行股目前的市盈率只有20-25倍，2008年的动态市盈率都会在20倍以下，不存在涨不涨的问题，只是涨多少的问题。

    这场博弈仍在继续，对于投资者来说，研究QFII的观点或许能受到启发。  

2008-4-3 13:46:00 代码:601318 作者:李伟奇　来源: 国金证券　出处: 顶点财经

4.30

4.29

4.28

4.25除证券保险、银行外，自己流入靠前的板块中，关注：601898中煤能源、601088神华；000002万科、600158中体产业；601186铁建、601390中铁；600019宝钢等。

4.24

4.23

4.22

4.21

4.18

4.17

4.16

4.15

4.11

4.10

4.9

4.8

4.7

4.3

4.2

4.1

　　年报靓丽

　　3月25日，中国工商银行发布年报，年报显示，工行去年实现税后利润823亿元，同比增长64.9%。公司为美国次贷相关亏损计提减值准备4亿美元。至2007年末，其持有美国次级房贷支持债券面值合计12.26亿美元。

　　同日，中国银行发布年报，中行2007年税后利润人民币562.48亿元，同比增长31.33%。同时，中行为美国次贷相关亏损计提减值准备12.95亿美元。该年报显示，2007年，中行持有美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为49.90亿美元。

　　本周，中国人寿公布的2007年年报同样漂亮。中国人寿依靠投资取得了巨大的收益，2007中国人寿利润为281.16亿元(中国会计准则下)，同比增长95%。国寿表示，今年将在固定收益的资产配置上倾斜，以求安全。通过对资产配置的调整，加大对高收益、固定收益产品的配置，以及之前储备的一些项目投资和资产储备。

　　截至上周末，共有10家银行公布2007年年报。A股市场，仅有建设银行、北京银行、南京银行和中小板的宁波银行尚未公布年报。纵览10份年报，营业利润、股东权益、净利润等多项重要财务指标均出现全体增长，其中，10家银行2007年净利润总和比2006年增长约60%。这说明，虽然受到央行紧缩货币政策的连续调控，但受益于商业银行净息差的不断扩大以及贷款规模的上升，我国商业银行整体利润大幅增长的局面依然不改。

    机构重新吸纳

　　截止到3月24日收盘，兴业银行、招商银行、深发展、交通银行、民生银行、浦发银行的市盈率分别是18.19倍、27.5倍、20.87倍、23.14倍、24.92倍、24.43倍。就市盈率和股价回调幅度而言，认为银行股的投资价值逐渐凸显。

　　TOPVIEW数据显示，多数金融股是基金和资金十分青睐的品种。无论是低价的工商银行，还是质地仍然较优良的招商银行，都成为需要大资金进出的基金的宠儿。

　　包括著名的T28090席位成为工行排名第一的买家。该账号虽然此前一直在抛售，在3月20和21两个交易日，该账号买入了大概2.6亿元的工商银行和其他金融股，成为这段时间吸筹最多的买家。而先前，被怀疑为平安保险的该账号在这一大轮下跌中，曾因抛售巨额中石油而扬名。另外近来同样值得注意的是，中国平安的其他席位近来也常排名在买入的前列。此外，数据显示近日有部分基金买入了比较大额的金融股。除了建信等新基金建仓外，基金公司71上周末也一改多日来抛售的势头，转而买入了两亿元的工商银行。

　　周末集体爆发

　　本周五，金融股集体爆发，工商银行大涨近8%，招商银行为7%、兴业银行涨停，表明金融股正重新成为市场资金关注的重点。当日工商银行和中国石油一道，为大盘贡献了20多个点的涨幅支持。TOPVIEW数据显示，众多的基金账户有一种向指标股集中的趋势。比如抛售出价格较高的中小盘股票，同时逢低吸纳深跌的金融、地产等板块的股票。

　　多位基金策略分析师表示，当前部分上市公司的价格已经拥有了投资价值。因此上周末的买入，可以当做试探性攻击。华安基金首席策略师王国卫对其基金经理表示，可以买了，觉得价格合理就可以开始建仓了。

　　金融股仍为新基金建仓的主要选择。目前阶段，政策面重新批准股票型基金发行之后，已经有18只股票型基金即将登场，大致1500亿资金等待入市建仓。诸如建信、南方、东吴的三只基金已经于上周完成了募集。这些新基金势必将要配置相当金融股。因为，用王国卫的话讲，第一质地够好，第二盘子够大，第三跌幅够深，这些都让金融股成为新基金首选的建仓品种。

（2008 3 28 工商银行）

2008-3-24 10:15:00 代码:601398 作者:刘晓昶　来源: 华泰证券　出处: 顶点财经

       投资要点：

　　自2007年下半年以来，国内外经济形势发生了较大变化。从国际环境来看，美国次级住房抵押贷款风波使美国等主要发达国家金融机构出现较为严重的损失，拖累美国及世界经济增长减速。从国内环境来看，08年1月我国南方大部分省份出现了50年一遇的雪灾，交通、生产和居民生活受到较大影响，工业品和消费品价格普遍上涨，国内通胀压力明显加大。2008年我国继续实行"从紧"的货币政策，防止经济增长从偏快转向过热、防止物价由结构型上涨转变为明显通货膨胀。

　　由于受外围股市和A股自身调整需要的影响，上证指数08年以来持续下跌，其中以银行股为代表的金融股由于再融资、限售股解禁、美国次贷风波等原因，下跌较明显。

　　2008年商业银行净利润有望维持较快增长。经过前期调整，目前银行股2008年行业整体估值已经回落到合理投资价值区间，投资吸引力大大增强。

　　银行股后市下跌空间有限，维持对银行业"谨慎增持"的投资评级，建议中长线投资者逢低吸纳。在银行股中，重点关注的上市银行有招商银行、深发展、浦发银行、民生银行、交通银行。

　　一、2007年以来银行业发展状况

　　2007年银行业规模、资产质量和经济效益良好

       2007年我国银行业在规模、资产质量和经济效益方面均取得快速发展。年末银行业金融机构总资产为52.60万亿元，比上年同期增长19.7%；总负债为49.57万亿元，比上年同期增长18.8%。

　　在资产质量方面，2007年我国银行业不良贷款余额比上年略有反弹，不良贷款比率继续保持下降势头。2007年末我国全部商业银行不良贷款余额为1.27万亿元，比上年同期增加135亿元；不良贷款比率为6.17%，比上年同期下降0.92个百分点。其中国有商业银行不良贷款余额比上年略有反弹，达到1.11万亿元，不良贷款比率从上年同期的9.22%下降至8.05%。股份制商业银行表现优异，不良贷款余额和不良贷款比率均比上年有所下降，年末其不良贷款余额为860.4亿元，不良贷款比率为2.15%。

　　在经济效益方面，目前已有多家上市银行发布2007年业绩预增公告或年报，统计显示有至少8家上市银行净利润增速在60%以上，其中招商、兴业、中信、深发展等上市银行净利润增速超过100%。数据表明这些银行2007年运营有序，取得了良好的经济效益。

　　总体来看，2007年我国银行业取得了丰收，主要得益于我国经济快速发展，金融市场货币流动性充裕，银行业贷款规模快速增长，央行多次加息使活期存款占比高的商业银行利差有所扩大，另外，资本市场的快速发展也为商业银行提供了发展部分中间业务的契机。

　　07年下半年以来国内外经济环境出现较大变化

       自2007年下半年以来，国内外经济形势发生了较大变化。从国际环境来看，美国次级住房抵押贷款风波使美国等主要发达国家金融机构出现较为严重的损失，拖累美国及世界经济增长出现减速。2007年美国GDP增长2.2%，比上年低0.7个百分点，为2002年以来的最低增速。欧元区07年GDP增长为2.7%，比上年低0.1个百分点；日本GDP增长2.1%，比上年低0.3个百分点。预计2008年全球经济增长率将在07年增速基础上有所下降，全球经济增长的不确定性增强。

　　从国内经济环境看，08年1月我国南方大部分省份出现了50年一遇的雪灾，交通、生产和居民生活受到较大影响，工业品和消费品价格普遍上涨，国内通胀压力明显加大。根据统计，1-2月份累计，工业品出厂价格同比上涨6.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨9.3%。1月份居民消费价格指数上涨7.1%，2月份居民消费价格指数同比上涨8.7%。2月份居民消费价格持续上涨，受到了低温雨雪冰冻灾害和春节因素相互叠加的影响。初步测算，2月份的春节因素影响居民消费价格环比上涨0.53个百分点，低温雨雪冰冻的气候影响1.03个百分点，扣除这两个因素，2月份环比上涨1%左右。

　　08年开局货币供应宽松，信贷增速高位运行

       受雪灾和春节效应影响，2008年开局我国货币供应总体宽松，M1增速持续下降，但仍超过M2增速，M1和M2增速差距进一步缩小。2008年2月末，广义货币供应量（M2）余额为42.10万亿元，同比增长17.48%，增幅比上月末低1.46个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.02万亿元，同比增长19.20%，增幅比上月末低1.52个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.25万亿元，同比增长5.96%。

       在存贷款方面，1、2月份人民币各项贷款高速增长的态势有所减缓，存款增速则止跌回升，新增存款迅速增加。

　　2008年2月末，金融机构本外币各项存款余额为41.59万亿元，同比增长16.01%。人民币各项存款余额为40.49万亿元，同比增长17.22%，增幅比上月末高2.10个百分点。当月人民币各项存款增加13351亿元，同比多增8045亿元。1-2月人民币各项存款增加15599亿元，同比多增5647亿元。

　　2008年2月末，金融机构本外币各项贷款余额为29.05万亿元，同比增长17.05%。人民币各项贷款余额27.22万亿元，同比增长15.73%，增幅比上年末低0.37个百分点，比上月末低1.01个百分点。1-2月人民币各项贷款增加10492亿元，同比多增692亿元。另外，据银监会统计，截至3月2日全国银行业金融机构发放救灾及重建类贷款已突破千亿元，达1025.56亿元。

       提高存款准备金率对商业银行盈利有一定负面影响

       2007年针对金融体系流动性过剩、信贷扩张压力较大和物价不断上涨的形势，我国的货币政策从"稳健"转为"从紧"，2008年我国将继续实行"从紧"的货币政策，防止经济增长从偏快转向过热、防止物价由结构型上涨转变为明显通货膨胀。具体的措施表现为：继续运用对冲措施，加强流动性管理；运用价格型工具进行调控，等等。

　　在2007年多次上调存款准备金率以后，2008年1月25日和3月25日央行上调存款准备金率各0.5个百分点。上调存款准备金率后，我国大多数国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和外资金融机构等开始执行15.5%的存款准备金率。根据差别存款准备金率制度要求，资本充足率低于一定水平的金融机构，将执行16%的存款准备金率。

　　随着央行若干次上调存款准备金率，我国商业银行的超额存款准备金率也越来越低。2007年末我国金融机构超额存款准备金率为3.5%，比上年末低1.3个百分点。其中四大国有商业银行为2.0%，股份制商业银行为3.7%，农村信用社为8.9%。超额存款准备金率的下降，意味着今后如果存款准备金率进一步下调，商业银行将需要动用到其他资产配置，从而影响到商业银行整体的盈利能力。

       加息对商业银行盈利影响总体偏正面

       07年央行先后六次上调金融机构存贷款基准利率，其中一年期存款基准利率从年初的2.52%上调至年末的4.14％，贷款基准利率从年初的6.12%上调至年末的为7.47％。08年1、2月份我国工业品出厂价格指数（PPI）和居民消费价格指数（CPI）再创新高，加大了国内进一步加息的预期。

       总体来看，07年以来的多次加息使商业银行的利差扩大，对商业银行的盈利总体影响偏正面。

　　首先是贷款利率继续走高。2007年第四季度我国金融机构1年（含）以内、1-3年（含）、3-5年（含）和5年以上的贷款加权平均利率分别为7.93%、8.07%、7.62%和7.35%，分别比上季度提高0.43、0.27、0.19和0.19个百分点；其中1年期贷款加权平均利率为7.25%，比上季度提高0.1个百分点。从金融机构发放贷款的实际情况来看，在其发放的全部贷款中，上浮、基准和下浮利率贷款占比分别为44.24%、27.69%和28.07%，与上季度相比，基准利率贷款占比有所提高，而上浮和下浮利率贷款占比略有下降。

　　其次是存款活期化趋势明显，存款利率略有提升。由于资本市场活跃和加息预期，2007年中后期商业银行存款结构活期化趋势明显。07年12月金融机构的居民活期存款和企业活期存款合计占比已经达到40.88%，比07年6月提高1.43个百分点。进入08年以来，该项指标略有下降，但仍然达到39.91%（08年1月）。2007年金融机构1年、3年和5年期存款加息幅度分别为1.62%、1.71%和1.71%，同时金融机构同业存款利率和人民币协定存款利率也逐季上升。总体来看，商业银行存款利率略有提升。

　　由于活期存款利率极低且加息幅度不大，因此加息主要提升了商业银行的贷款利率和存贷利差。加息以后，部分保有大量活期存款的商业银行存贷利差有所扩大，盈利有所提升。

　　二、未来趋势展望

    08年银行业有望稳健增长：全年贷款增速与07年基本持平，中间业务和综合经营继续发展，税收改革带来实质性利好

    2008年美国经济减速可能抑制国内出口增长，而国内经济增长放缓，并进入明显通胀期，未来有可能进一步加息，整个08年防止过热和通胀成为宏观调控的首要任务。

　　在上述宏观背景下，我们预计2008年银行业贷款增速基本与2007年持平，存贷利差继续小幅提高。商业银行的盈利模式有望逐步改善，中间业务占比进一步提高。打造融银行、证券、保险、基金等为一体的金融控股集团也是我国金融企业发展的大势所趋。

　　此外，08年内外资所得税率合并到25%，也将对我国商业银行盈利产生实质性利好，大幅提高商业银行业绩。

　　美国次贷风波对国内银行业的直接影响有限

    2006年以来随着利率大幅提高和房价开始持续走低，美国次级住房抵押贷款拖欠率快速上升，次级抵押贷款的相关风险也迅速暴露。

　　目前国内主要有三家上市银行较大规模涉足美国次级住房贷款抵押债券，分别是中国银行、建设银行和工商银行。截止07年9月30日中国银行持有美国次级住房贷款抵押债券的帐面价值为74.51亿美元(折合人民币559.6亿元),持有与其相关的债务抵押债券的帐面价值为4.96亿美元(折合人民币37.27亿元),分别占集团证券投资总额的2.86%和0.19%。根据市场变化，中国银行在07年第三季度为持有的美国次级住房贷款抵押债券及与其相关的债务抵押债券分别增提减值准备1.35亿美元和1.87亿美元，并针对上述债券公允价值下降在股东权益"可供出售证券公允价值变动储备"项目中确认了3.21亿美元(折合人民币24.14亿元)的公允价值变动储备。07年9月30日中国银行上述债券的减值准备余额分别达到1.86亿美元（折合人民币13.95亿元）和2.87亿美元（折合人民币21.52亿元）。

　　工商银行和建设银行涉足的次级贷款抵押债券相对较少，相应计提的减值准备也较低。07年第三季度工商银行持有美国次级房贷支持债券面值共12.28亿美元（折合人民币92.26亿元），截止07年9月30日，该类债券公允价值低于摊余成本折合人民币16.24亿元，公司在权益中记录了债券的公允价值变动人民币11.54亿元，另在第三季度计提减值准备人民币4.29亿元。建设银行07年第三季度对美国次级按揭贷款支持债券计提的减值损失准备为人民币3.36亿元。

　　截止目前，美国次级住房贷款抵押债券对国内银行的直接影响有限，其对国内银行的影响主要集中在已经购买了美国次级住房贷款抵押债券相关产品的个别银行上，此外则更多的体现为公众对境内外金融企业之间风险相互传导以及对境内商业银行风险控制能力的心理担忧方面。但是美国次贷风波可能拖累美国经济减速，并影响到国内的出口和经济增速，从而对国内银行业产生间接影响。其最终影响如何，有待持续观察。

　　部分商业银行再融资需求凸显

    部分上市银行又到了几年一度的集中再融资阶段。商业银行的再融资与其盈利模式密切相关。商业银行主要以存贷利差获得的利息收入作为主要收入来源，中间业务发展仍然处于初级阶段，非利息收入在营业收入中占比很小。商业银行这种盈利模式决定了其在业务发展过程中，风险加权资产快速增加，在资本充足率等硬性指标约束下，必将频频遭遇再融资问题。

　　一些大型商业银行由于上市不久，资本充足率较高，短期应无再融资计划；而部分中小股份制商业银行由于资本充足率开始下降，需要再融资补充核心资本和附属资本。例如，浦发银行披露将公开增发不超过8亿股，民生银行将发行不超过人民币150亿元的分离交易的可转换公司债券，深发展则计划发行不超过70亿元的次级债券和不超过80亿元的混合资本债。再融资可以增厚上市银行的净资产，增加其抗御风险的能力，为今后的各项业务发展奠定基础，但是对证券市场却产生了较大的资金压力。

　　限售股解禁压力增强

    2008-2009年包含银行股在内的金融限售股将大规模解禁。商业银行限售股解禁时间主要集中在2008年2月、5月、8月和9月，涉及相关上市银行主要包括招商、兴业、交通、浦发、建设和北京银行。初步计算，2008年全年银行股解禁市值将达到5500亿元左右，如果考虑证券股和保险股，则2008年金融股（含证券、保险）的解禁市值将达到8800亿元左右，对市场资金产生较大的压力。

　　三、商业银行估值比较

    上期报告我们给予银行业"谨慎增持"评级，随后银行股实际走势略强于大盘，基本与大盘持平。本报告期出现的新变化是08年开局通胀势头明显，货币政策继续"从紧"，银行业外部经营环境仍然存在一定的不确定性。

　　由于受外围股市和A股自身调整需要影响，上证指数08年以来持续下跌，其中以银行为代表的金融股由于再融资、限售股解禁、美国次贷风波等原因，下跌较为明显。展望未来，2008年商业银行净利润有望维持较快增长。同时经过前期调整，目前银行股2008年行业整体估值已经回落到合理投资价值区间，投资吸引力大大增强。

　　我们认为银行股经过前期调整，后市下跌空间有限，维持对银行业"谨慎增持"的投资评级，建议中长线投资者逢低吸纳。在银行股中，重点关注的上市银行有招商银行、深发展、浦发银行、民生银行、交通银行。

　　招商银行：07年公司业绩亮丽。当年实现净利润152.43亿元，比上年增长124.36%，基本每股收益1.04元，08年有望保持快速增长。公司活期存款占比较高，加息有利于公司利差扩大。公司业绩优良、管理规范、定位明确，各项指标均衡，贷款结构合理，房贷风险较小，零售和中间业务较有特色，资产质量良好。

　　深发展：公司07年实现净利润26.50亿元，比上年同期增长87.68%，基本每股收益1.27元，主要原因有存贷款规模继续扩张、净利差扩大、中间业务快速发展、贷款质量继续改善等。目前公司核心资本充足率为5.77%，资本充足率为5.77%，08年第二批认股权证行权将为公司增加19亿元的核心资本。公司70亿元次级债发行工作正在进行，发行以后公司的资本充足率可以达到8%的监管要求。目前公司向宝钢集团的非公开发行方案已经报送监管机构审批，如果获批，公司将增加42亿元的核心资本，此外公司还将发行不超过80亿元的混合资本债。

　　浦发银行：公司的盈利能力较强，2007年净利润比上年增长63.85%。公司拨备覆盖率较高，未来计提压力较小，短期无限售股解禁压力，08年受益于企业所得税下降。公司可望在未来上海市金融资源重整中发挥重要作用，成为上海市政府实现金融整合的重要平台。

　　民生银行：公司2007年实现净利润63.35亿元，比上年同期增长68.57%。公司中间业务发展迅速，资产质量基本平稳，2007年末公司不良贷款余额为67.73亿元，不良贷款比率为1.22%，不良贷款拨备覆盖率为113.14%。

　　交通银行：公司07年实现净利润205.13亿元，比上年增长63.52%。公司零售业务转型成效显著，资产质量持续改善，运营效率有提升，业务结构进一步优化，非利息收入占比大幅提高。

3.31

600493凤竹纺织图形彻底走坏，止损。

3.28推出（连续3天所推短线各股，继续持有5—10天，或赚10%-15%再抛）

600874创业环保、000551创元科技

3.27推出——主力与政策的博弈，打死也不卖。

短线：明日关注000733振华科技；600493凤竹纺织

601003柳钢跌幅较大，但仍在相对强势。

3.26推出

中线：601318中国平安、601628中国人寿、600016民生银行、600036招商银行；

短线：600200江苏吴中、601003柳钢股份，关注600005武钢股份、000002万科。